中國制造前沿大講堂

　　中國制造前沿大講堂

　　【基本信息】

　　書名：中國制造前沿大講堂

　　作者：新望 主編

　　出版社：紅旗出版社

　　出版時間：2019年12月

　　書號：ISBN 978-7-5051-5038-6

　　【內容介紹】

　　發達的制造業是立國之本、強國之基、興國之器。習近平總書記多次強調，制造業是實體經濟的基礎，實體經濟是我國發展的本錢，并且提出中國速度向中國質量轉變，中國制造向中國創造轉變，中國產品向中國品牌轉變。黨的十九大報告提出建設現代化經濟體系，將實體經濟擺在了現代化經濟體系的首位，而實體經濟的基礎就是制造業。推動制造業高質量發展，推動我國制造業轉型升級，推進工業化與信息化融合，已是新時代我國經濟發展的首要任務和重點工作。

　　中制智庫舉辦中國制造強國系列論壇和中國制造大講堂，延請國內經濟界、工業界、科技界前沿專家，圍繞我國制造強國發展戰略所提出的基礎工程、重點工作、產業基礎和產業鏈的現代化等各個方面，結合全球各國“工業化”“再工業化”的經驗，共同探討我國制造業如何盡快重構產業生態，樹立“大格局”，實現“大進步”，應對“大挑戰”，尋找“大出路”。

　　【作者簡介】

　　新望，經濟學博士，曾任中國（海南）改革發展研究院民營經濟研究所所長、《中國改革》雜志主編、《經濟觀察報》研究院院長，現任中制智庫研究院院長。

　　曾榮獲第十一屆孫冶方經濟科學獎（集體），出版《誰來擔綱中國經濟》《村莊發育、村莊工業的發生與發展：蘇南永聯村記事（1970-2002）》《蘇南模式的終結》等，主編《改革40年：經濟學文選》《中國經濟學經典文選》《40年改變中國：經濟學大家談改革開放》，以及“民生中國”系列叢書等。

　　【精彩書摘】

　　從存量市場上看中國經濟未來

　　許小年

　　如何看待現在資本市場現狀及其與實體經濟脫節這樣一個看似矛盾的現象？我的個人觀點是，在資本市場上，我們已經形成了“路徑依賴”。在經濟學中，路徑依賴指的是各種各樣的陷阱，比如“凱恩斯流動性陷阱”“中等收入陷阱”……它們導致我們陷入不良循環中，難以突破。目前資本市場的狀況，在我看來，無非是新一輪的循環。

　　十幾年前我就跟投資者講，要看基本面，得到的反映是“看基本面我能賺錢嗎？”事實證明，在市場面前學院派的表現超過平均值，但落后于市場的先行者。當然，基于基本面投資還是可以獲得超額回報，但短期業績肯定比不上“快槍手”。有些人往往喜歡看短期業績，所以基本面投資始終沒有在國內市場成為主流，這是非常遺憾的事情。

　　如果資本市場不能確立基本面投資和價值投資的主流，就必然造成資本市場與實體經濟脫節。不看基本面，資本市場不可能更好地支持實體經濟發展。

　　一、存量市場，企業創新是關鍵

　　目前，我國的企業基本面正在發生非常深刻的變化，盡管這些深刻的變化還沒有反映在市場上，但是我認為，這些深刻的變化有可能給資本市場帶來緩慢的、長期的改變，幫助我們脫離過去的周期循環。

　　在中國經濟中發生的深刻變化是什么？是經過40 多年改革開放，經濟高速發展，工業化進程和伴隨著工業化進程的資本積累已經基本完成了。中國經濟增長進入了一個新的模式，不再依靠投資驅動。

　　在數據的表現上，前30 年改革開放固定資產的投資增長大約是GDP增速的1.5~2 倍。過去幾年中，固定資產的投資增長基本和GDP 同步，這個趨勢反映出中國經濟進入了新階段，不再像過去那樣靠增量來維持經濟繁榮。現有的市場已經飽和，投資找不到新的市場，中國經濟的故事要從工業化階段、資本積累階段、增量階段轉向存量階段延續。因為增量沒有了，像過去房地產銷售那樣的高增長不會再有了。

　　增量故事基本講完了。在后工業化階段要講存量故事，主題是創新，創新在市場上可以轉化存量需求。轉到存量之后，其實宏觀政策對存量幾乎是沒有影響的，宏觀政策更多的影響在增量，因為宏觀政策刺激需求。講到宏觀政策，馬上會聯想到“三駕馬車”，“三駕馬車”是增量，消費增長、投資增長、外需增長，對存量幾乎沒有作用。

　　影響存量的是什么？是企業層面的創新，這是為什么過去幾年，我把更多的時間用在研究基層、企業、微觀上。雖然我對于“寒冬已過”表示懷疑，但是我不懷疑中國的經濟前景，正是因為看到了增量放緩甚至消失，轉向存量的大背景，我在存量市場上看到了中國經濟未來的希望。

　　二、投資可關注這三類公司

　　在存量市場上，在增量已經消失的情況下，企業的經營越來越困難，所以企業都在積極探索新的經營模式。這種探索，使我感到中國經濟的未來是有希望的，由此聯想到我們做投資，不妨把關注點從宏觀政策轉移到微觀政策上，轉移到企業的創新上；其中，尤其是一級市場，有非常多的投資機會。

　　在二級市場，由于它的慣性、路徑依賴，還是運用傳統的投資方法，或許在短期能夠獲得更高回報。而在一級市場上，我覺得投資者應該意識到，關鍵性的轉變已經開始了。在一級市場上投資，不能再像過去那樣追概念和“風口”，要立足企業核心競爭力，深入研究企業的價值創造能力，得到超額回報是完全有可能的。

　　很多企業感受到了冬天的寒意，危機促使它們開始探索新的方向和新的商業模式，所以進入冬天不是壞事。窮則思變，這正是創新的動力，這正是新企業涌現出來的大好季節。對于企業來說這個冬天長一點不是壞事，冬天越長，探索和尋求改變的企業越多。

　　我分享一下這幾年在微觀層面上看到的一些動向，不敢說是趨勢，因為這些企業還是少數，但是我認為這些企業代表未來的方向。

　　（一）有完整研發體系的大公司

　　近幾年，我一直關注有技術、有產品的大公司，這些大公司已經不再按照傳統思路經營，而是在研發和創新上投入，投資這些大公司，無論是一級市場，還是二級市場，長期來看都可以獲得超額回報。后工業化階段，當投資驅動模式結束，企業靠規模擴張、靠產能擴張循環發展的階段已經結束時，中國的這些成熟公司未來會怎樣？我們應該投資哪些公司？我非常仔細地觀察，誰可以成為“中國的豐田”“中國的三星”，如果找準了，應該是可以獲得超額回報的。我們在各個行業都能夠看到，行業集中度在迅速提高，強者更強。我看好大公司不僅是因為它們是行業重組的受益者，更重要的是，只有這些大公司才具備持續研發投入能力。這些大公司能力和意愿同時具備，并且主動朝這個方向努力，我是非常看好的。

　　比如華為，美國制裁華為，業務肯定受影響，但華為會因此倒下嗎？肯定不會。不僅僅因為華為規模大，而且因為華為已經建立起一套非常有效的研發體系。華為在5G 技術上領先不是偶然的，背后是幾十年如一日的研發投入。現在有越來越多的公司在向華為學習，特別是一些大型公司。有些公司已經建立起自己的研發體系雛形，像這樣的公司我們沒有理由對它們的發展感到悲觀。

　　不可否認，對大公司而言，推出顛覆式創新的可能性極低。但是世界上創新分兩類，一類是顛覆式創新，另一類是改進式創新。改進式創新大部分來自大公司，顛覆式創新來自新型科技公司。這兩類創新都對企業效率的提高有著巨大作用。所以這兩類創新我們都要關注，不必每天看下一個蘋果在什么地方，下一個谷歌在什么地方。我們也要看到豐田、三星這樣的公司，它們沒有把驚天動地的新產品和新技術推到市場上，但是通過持續改進、常年的積累，到今天競爭力依然非常強，擁有暢銷世界的產品。“中國的豐田”“中國的三星”在什么地方？這是值得投資者關注的。

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